نام فایل : تئوری

فرمت : .ppt

تعداد صفحه/اسلاید : 46

حجم : 474 کیلوبایت

بنام خدا
Efficient
Of
Markets
پیشگفتار
ديدگاه بازارهاي كارا ناشي از يك كشف تصادفي است .در 1953 يك متخصص آمار بريتا نيايي به نام" موريس كندال"در مورد تغيير قيمت كالا و اوراق بهادار يك مقاله بحث بر انگيز به "جامعه سلطنتي آمار بريتانيا" ارائه كرد. "كندال" انتظار داشت كه شاهد چرخه هاي منظم قيمت باشد.ولي در نهايت شگفتي دريافت كه چنين چرخه اي وجود ندارد.هنگامي كه موريس كندال ابراز داشت كه قيمت سهام داراي يك مسير و تغييرات تصادفي است مقصود وي اين بود كه تغييرايت و قيمت هيچ وابستگي به يكديگر ندارند. درست همان گونه كه بردو باخت در بازي بالا انداختن سكه به يكديگر وابسته نيستند.

در این فصل درباره رابطه متقابل سرمایه گذار و بازار اوراق بهادار ( بورس ) بحث می نماییم. از مجرای تئوری بازارهای کارآی اوراق بهادار می توان این موضوع را پیش بینی کرد که قیمت اوراق بهادار ناشی از این رابطه متقابل به صورت یکی از ویژگی های عمده و چشمگیر درمی آید. در واقع، این قیمت ها مجموعه دانش، آگهی و توان پردازش اطلاعات سرمایه گذاران را به شیوه ای درست منعکس می نمایند. فرآیندی که قیمت ها می توانند این کار را انجام دهند بسیار پیچیده است و چیزی نیست که بتوان به صورت کامل درک کرد. با وجود این، می توان رئوس کلی این فرآیند را به راحتی مشاهده کرد و ما بر روی همین نکات تاکید می نماییم.)

در حسابداری مالی، بازار اوراق بهادار کاربردهای مهمی دارد. یکی از کاربردها این است که، آن را به صورت مستقیم مفهوم افشای کامل اطلاعات را مطرح می نماید.
در تئوری بازارهای کارآ، حسابداری از این دیدگاه مورد توجه قرار می گیرد که با سایر منابع اطلاعاتی مانند رسانه های خبری، دیدگاه ها و اظهار نظرهای تحلیلگران مالی و حتی با قیمت بازار در رقابت است. حسابداری به عنوان محملی برای آگاه ساختن سرمایه گذاران تنها زمانی می تواند بقا یابد که نسبت به سایر منابع اطلاعاتی ارائه نماید که اثرگذار، قابل اتکا، به هنگام و مبتنی بر هزینه و سود باشد.

همچنین تئوری بازارهای کارآ، از دیدگاه نظری، بیانگر علت وجودی حسابداری ( یعنی ارائه اطلاعات متقارن ) است.
از این رو، ما می توانیم حسابداری را از این دیدگاه مورد توجه قرار دهیم که نوعی سازوکار است و بدان وسیله افراد می توانند اطلاعات اثرگذار را از درون یا برون سازمان بگیرند و آنها را مبادله نمایند. حسابداری علاوه بر اینکه سرمایه گذاران را قادر می سازد تصمیمات بهتری را اتخاذ نمایند از مجرای بهبود بخشیدن به فعالیت بازارهای اوراق بهادار موجب افزایش منافع اجتماعی می شود.
1-4 بازارهای کارای اوراق بهادار
معنی کارایی
ما توجه خود را معطوف ویژگی های قیمت بازار اوراق بهاداری می کنیم که در این بازار مورد معامله قرار می گیرند و می خواهیم ببینیم اطلاعات جدید چه اثری بر این قیمت ها می گذارند.
اگر اطلاعات مجانی باشد، بدیهی است که سرمایه گذاران می خواهند از آن بهره مند شوند. برای مثال، در شرایط آرمانی سرمایه گذاران می خواهند بدانند چه رویدادی رخ خواهد داد، زیرا این رویداد می تواند بر جریان های نقدی آینده و سودهای تقسیمی شرکت اثر بگذارد. فرض بر این است که در شرایط آرمانی اطلاعات مجانی است، زیرا آنچه رخ می دهد برای همگان قابل مشاهده است

.ازاین رو همه سرمایه گذاران می خواهند از این اطلاعات استفاده کنند و فرآیند آربیتراژ این اطمینان را می دهد که در آن صورت ارزش بازار خود تعدیل می نماید تا بتواند انتظارات تجدید نظر شده درباره جریان های نقدی را منعکس نماید متاسفانه ، اگر شرایط آرمانی نباشد اطلاعات مجانی نخواهد بود. سرمایه گذاران ناگزیرند بر مبنای برآوردهای ذهنی خود سودآوری آینده شرکت ها، جریان های نقدی یا سودهای تقسیمی را محاسبه نمایند. گذشته از این، با دریافت اطلاعات جدید، آنها باید در این برآوردها تجدید نظر نمایند. از این رو، از دیدگاه مقدار اطلاعات مورد نیاز، هر سرمایه گذار باید هزینه ها و منافع مربوطه را با هم مقایسه کند.

در مورد اطلاعات اثرگذار منابع متعدد و زیادی وجود دارد ( مانند نشریه های مالی، اطلاعات خاصی را که دوستان و همکاران می دهند، تغییر در شرایط اقتصادی، اظهار نظرهای تحلیلگران و کارگذاران و غیره)
دست کم، تعداد زیادی از سرمایه گذاران مقدار زیادی وقت و پول صرف می کنند تا با استفاده از این مبلغ اطلاعاتی تصمیمات مربوط به سرمایه گذاری ها را اتخاذ کنند. این سرمایه گذاران را افراد آگاه می نامند. بدیهی است که سرمایه گذاران آگاه پس از دریافت اطلاعات جدید می خواهند به سرعت حرکت کنند. اگر بدین گونه عمل نکنند، سایر سرمایه گذاران زودتر به این مقصد خواهند رسید و ارزش بازار اوراق بهادار مورد بحث خود را تعدیل خواهند کرد تا مزایای حاصل از اطلاعات جدید کاهش یابد و یا به کلی از بین برود.

هنگامی که تعداد زیادی سرمایه گذار بدین گونه عمل کند، بازار کارآ می شود. بازارهای کارآی اوراق بهادار چندین تعریف ارائه شده است. تعریفی را که ما در اینجا به کار می بریم در مورد بازارهای نیمه قوی است.یک بازار کارآی اوراق بهادار مکانی است که قیمت اوراق بهادار مورد معامله در این بازار، در هر زمان می تواند همه اطلاعاتی که در مورد این اوراق بهادار به آگاهی همگان رسیده است به صورتی درست منعکس نماید.

سه نکته مهم وجود دارد که باید به آنها بپردازیم، نخست، اطلاعات بازار را از این دیدگاه کارآ می نامند که همگان از آنها آگاه هستند. از این رو، در این تعریف مسئله امکان وجود اطلاعات درون سازمانی منتفی نمی شود. واقعیت این است، کسانی که اطلاعات درون سازمانی دارند نسبت به بازار دارای آگاهی بیشتری هستند. اگر افراد درون سازمانی بخواهند از این اطلاعات خود استفاده نمایند

دومی نکته مهم این است که کارآیی بازار یک مفهوم یا عبارت نسبی است. می توان گفت که یک بازار نسبت به سهمی که اطلاعات مربوط به آن در اختیار همگان است کارآ می باشد. در این تعریف معنایی قرار ندارد تا موید این باشد که بازار آگاه مطلق است و اینکه قیمت های بازار همیشه می توانند ارزش واقعی شرکت را منعکس نمایند. تردیدی نیست که در صورت وجود اطلاعات درون سازمانی اطلاعات بازار می توانند نادرست باشند.

سوم، اگر بازار کارآ باشد سرمایه گذاری به صورت یک بازی جوانمردانه درمی آید. این بدان معنی است که اگر بازده مورد انتظار عادی مستلزم پذیرفتن ریسک باشد، سرمایه گذران نمی توانند انتظار داشته باشند که بازده سرمایه گذاری آنان در یک دسته از اوراق بهادار یا پرتفویی از اوراق بهادار به بیش از بازده مورد انتظار عادی از آن سهم یا پرتفویی شود. یکی از راه هایی که می توان شاخص بازده عادی را تعیین کرد این است که از الگوی قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای استفاده نمود.
2-4 سه شكل از بازارهاي كارا
اغلب اقتصاددانان براي بازارهاي كارا سه سطح در نظر مي گيرند كه با توجه به اطلاعات منعكس شده در قيمت اوراق بهادار از يكديگر متمايز مي شوند.درسطح نخست قيمتها بازتابي از اطلاعات موجود در سطوح مربوط به گذشته اند.اين را شكل ضعيف كارايي)مي نامند.اگر از ديدگاه شكل ضعيف كارايي به بازارها توجه شود در آن صورت با مطالعه بازدهي هاي گذشته نمي توان به صورت مستمر به سودهاي بالاتر دست يافت. قيمت ها داراي الگو تصادفي خواهند بود .

دومين سطح كارآيي ايجاب مي كند كه قيمت ها نه تنها بازتابي از قيمت گذشته بلكه منعكس كننده همه ساير اطلاعات منتشر شده باشد. مانند اطلاعاتي كه مي توان با مطالعه نشريه هاي مال به دست آورد.اين حالت را شكل "نيمه قوي" بازار كارا مي نامند.اگر بازارها از اين ديدگاه داراي كارايي باشند در آن صورت قيمت ها در برابر اطلاعات همگاني مانند اعلام سود خالص سه ماهه گذشته انتشار سهام جديد.پيشنهاد براي ادغام دو شركت وغيره بي درنگ واكنش نشان خواهد داد و خود را تعديل خواهد كرد.
....